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轻工制造行业点评报告:IQOS延续高成长 看好HNB产业链

发布日期:2021-11-17 09:19    点击次数:178
报告导读 菲莫国际发布21Q3 业绩:21Q3 营收81.22 亿美元(+9.1%),归母净利润24.26 亿美元(+5.2%),摊薄后每股收益1.55 美元(+4.7%)。其中减害产品(RRP,Reduced-Risk Product,IQOS 为主)21Q3RRP 营收23.

  报告导读

  菲莫国际发布21Q3 业绩:21Q3 营收81.22 亿美元(+9.1%),归母净利润24.26 亿美元(+5.2%),摊薄后每股收益1.55 美元(+4.7%)。其中减害产品(RRP,Reduced-Risk Product,IQOS 为主)21Q3RRP 营收23.26 亿美元(同比+34.5%,环比+2.2%)。从出货量来看,加热不燃烧烟弹出货量为234.89 亿支(+23.8%)。全年加热不燃烧烟弹出货量在950 亿支左右。看好HNB 耗材供应商华宝国际、华宝股份,烟具零部件供应商盈趣科技、劲嘉股份等。

  投资要点

  IQOS 延续高成长,RRP 营收占比持续提高

  菲莫国际21Q3 营收81.22 亿美元(+9.1%),归母净利润24.26 亿美元(+5.2%)。

  从减害产品(IQOS 为主)收入来看,单Q3 收入23.26 亿美元(同比+34.5%,环比+2.2% ), 近四个季度( 20Q4-21Q3 ) 营收增速分别为24.5%/36.5%/41.7%/34.5%,Q3 增速略有放缓主要系芯片缺货。从销量来看,Q3 烟弹出货量为234.89 亿支(同比+23.9%,环比-6.3%),近四个季度(20Q4-21Q3)出货量增速分别为26.8%/29.9%/30.2%/23.9%),全年预计加热不燃烧烟弹出货量在950 亿支左右。从占比上来看,21Q3RRP 营收占比28.64%,公司目标23/25 年RRP 营收占比40%/50%。

  核心市场渗透率同比提升,戒烟转化率维持高位核心市场IQOS 的渗透率来看,21Q3 日本22.9%(同比+2.4pct,环比+0.2pct),韩国6.1%(同比+0.1pct,环比-0.4pct),欧盟5.3%(同比+1.4pct,环比-0.2pct),俄罗斯6.9%(同比+1.1pct,环比-0.4pct)。IQOS 产品21Q3 在日本渗透率提升,在韩国、欧盟、俄罗斯等关键区域渗透率略有下降,但同比仍有提升。截止2021Q3,IQOS 产品已面向70 个国家或地区销售,较20 年底新开拓6 个。公司预计2025 年产品将面向100 个不同市场,持续为IQOS 带来营收增长点。

  另外,IQOS 用户数量增多,减害功效推动戒烟转化率。截至21Q3,IQOS 用户数量增长为2040 万(同比+24.4%,环比+1.5%),其中从传统卷烟消费者转化为IQOS 消费者占比为73.04%(同比+1.04pct)。

  关注海内外新型烟草政策进展,看好HNB 耗材&零部件供应商海外HNB 延续高增态势,国内HNB 产业链日益成熟,政策机遇临近,有望实现从0 到1 的突破。建议关注HNB 耗材供应商华宝国际、华宝股份,烟具零部件供应商盈趣科技、劲嘉股份等。

  风险提示:

  新型烟草政策监管趋严或落地时间推迟、新品迭代不达预期、大客户产品销量不及预期、疫情影响出货、原材料短缺

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