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阳光城的反击背后:房企正在经历一场信心危机

发布日期:2021-10-04 08:12    点击次数:156
自2008年以来,房地产行业似乎从未像今年这般风声鹤唳、士气低沉。 今年以来,随着华夏幸福、协信、蓝光等房企接连暴雷,投资者对地产公司的担忧日甚,市场情绪犹如惊弓之鸟,

自2008年以来,房地产行业似乎从未像今年这般风声鹤唳、士气低沉。

今年以来,随着华夏幸福、协信、蓝光等房企接连暴雷,投资者对地产公司的担忧日甚,市场情绪犹如惊弓之鸟,任何债券的异常波动总能刺激到投资者的敏感神经,地产美元债市场持续走低。

近期,规模超2000亿的大型房企阳光城,就有多笔债券发生了异常交易。6月底,阳光城一笔境内债券的异常交易发生后,公司即刻反应:有人做空,已举报。

正如阳光城所感受到的,房地产行业正在经历一场信心危机,而公司给出的反应就是提振市场信心。

积极的反击之外,地产公司还需夯实主营业务,改善现金流。

阳光城集团执行副总裁吴建斌便表示,未来三年投融资政策面预计还会收紧,今年融资性现金流的总额已经比去年下降,改变企业最核心的就是经营性现金流,多卖楼,处置低效资产。

应对“异常交易”

在过去两个月里,阳光城时不时发生债券异常交易。

最新的这笔异常交易发生在6月28日,涉及交易的债券是“17阳光城MTN001”,发行时票面利率为6.4%,期限为3+2年。回售结束后还剩余14.7亿元,票面利率上调至7.4%,剩余期限还有260余天。

阳光城向银行间交易商协会进行了举报,其称,在交易发生的当天,先是有一笔收益率15.5%的交易,偏离上一笔交易756.99BP,随后又发生了笔收益率7.96%的交易,两笔交易前后间隔4分钟,合计成交8000万元。

从过去几个月的交易数据看,阳光城的这笔中债也曾有过几次交易波动,但多数以7.93%-7.95%收益率成交,还有两笔以9.5%收益率成交。

阳光城认为,异常交易引起了债券持有人的恐慌情绪,进而引发了更多的异常交易。

6月29日,“17阳光城MTN001”发生一笔报价为94.7元/张的交易,成交收益率15%;“20阳城04”报价90.7元/张,收益率15%。

阳光城指出,截至6月29日收盘,阳光城存量债券中债估值收益率当天上升超过20BP,持有人风控压力极可能被迫清仓;美元债整体下跌1-2元,做空盘获利明显。

阳光城恳请交易商协会引起重视,启动调查。

华尔街见闻也从多个渠道确认了举报材料的真实性。一名投资者表示,舆论发酵前,阳光城就已经给投资人发出了他们的调查结果。

举报之外,为了稳定债券市场,阳光城6月30日公告称,已回购2024年9月4日到期的境外债券,回购本金为1000万美元,该期债券发行总额2.9亿美元,票息7.875%。

对于阳光城的做法,不少机构投资者表示了肯定。一名债券投资人士表示,阳光城采取举报、债券回购等行动稳定市场,有利于稳定投资者信心。

这也不是阳光城近年来第一次针对债券市场的异常波动进行回击。

在今年5月中旬,“18阳城01”也曾发生过异常交易,出现多笔以低于中债估值8.72%的价格成交。

随后阳光城回应称,“经了解,本次价格异动为某持仓机构操作失误,对竞价系统价格未设限,导致直接净价90.96元成交。”

同时在此次债券异常波动后,阳光城还召开了调研会。管理层表示,2021年债券到期和行权的总量约为130亿,年初至今已完成兑付61.5亿。公司有底气完成剩余68亿的兑付。

其认为,自去年11月份开始,市场化发行较多或投资人持票较多的债券,均会在二级市场产生情绪反应。在信用紧缩的背景下,很多公司都受到了影响,阳光城很难独善其身。

信心危机的发酵

阳光城对债券异常波动的谨慎,是防范风险的一种主动举措。毕竟,很多公司的危机都是从债券市场先爆发的,股债双杀,以及此后的连锁反应,非常可怕——在当下,没有什么比稳住各方信心更重要。

在三道红线等监管政策下,房企融资渠道受阻,与此同时房企暴雷、资金链危机频发。债券市场上的一点儿风吹草动,都会引起市场的连锁反应,令投资者对房企本身也失了信心。这是哪家公司也不愿经受的。

事实上,房企美元债市场今年以来危机重重。从收益率曲线来看,以房企美元债为主的中国高收益债票价在5月27日达到峰值之后,持续下行,在7月初甚至创下了年内的新低。

分析人士指出,最近一个月市场买盘很弱,这意味着投资者对房企美元债的风险敏感度不断提升,不断从市场中撤离。

也有固收分析师指出,短期价格的下滑主要是受恒大债券的影响,其存量美元债占总体比例在8.3%左右,但不少房企长期美元债的价格下滑程度远高于短期,显然市场对这些房企信用风险的担忧愈发沉重。

这种担忧也扩散至整个板块,令发债、再融资成为一个难题。

“大部分房企今年确实困难,钱很紧,很多新债发不了了”。一名头部房企人士对华尔街见闻表示,离上一次公司发美元债已经有半年多,这段时间计划发行新债,但就是发不出来,资金链压力很大。

一家香港投行债券承销部门业务主管指出,在经过5月份的发行小高峰后,该行在6月份新发房企美元债券总额回落到了4月份的水平,仅有5月份的一半左右。

多位市场人士认为,随着投资者情绪的走弱,近期债券市场进入了一个恶性循环当中。新债发行的疲软令二级市场收益率下滑,反过来又进一步抑制了新债的发行。

机构数据显示,近几个月来,房企境内外债券整体处于净回笼状态。房地产境内债、美元债、信托三项渠道的总体净融资,已经持续五个月为负。

中金报告称,在扣除4月份恒大发行82亿元公司债的影响后,境内房地产债券净融资自去年8月以来持续为负,累计净回笼资金额超过千亿元;信托2021年以来净融资持续为负,合计净回笼资金超过700亿元。

一季度,地产美元债净增量为72亿美元,较2020年一季度和2019年一季度分别大幅下降65%和72%。而在刚刚过去的二季度里,除5月份净增量26.4亿美元外,其余两个月均为负值。

另一方面,在信用危机发酵后,恒大、禹洲、花样年等众多房企对部分美元债进行了回购,进一步让美元债回笼。

数据显示,在2020年中,房企美元债的存续数量在800只左右,截至目前仅剩594只。

当下,对房企来说,能发出债就已是幸运儿。

前述香港投行主管称,如何安抚投资者、提振市场的信心,显然是今年房企CFO们的头等大事。

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